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　　大盘连续低迷，光伏板块连创新低。即使这样，也阻止不了又一颗雷爆出。1月29日晚，隆基绿能公告称，公司控股股东之一致行动人李春安由于其行为构成泄露内幕信息行为，对李春安处以50万元罚款。

　　更是有网传一股民因杠杆买入隆基绿能巨亏而跳楼，但随后被证伪，说只是为了发泄苦闷的情绪。

　　对比2023年初，隆基绿能近一年股价已实现腰斩，截至2024年2月6日，公司市值为1470亿元。虽然尚未披露2023年业绩预告，但从同业企业表现来看，过去一年隆基绿能的利润情况也或不乐观。

　　在此背景下，隆基绿能、TCL中环、通威股份、爱旭股份、大全能源、天合光能等光伏龙头“组团”掀起光伏回购潮，最高回购金额之和突破44亿元，其中以硅料龙头通威股份、硅片龙头TCL中环最为“豪横”，预计最高回购金额将分别达20亿、10亿。

　　在光伏领域上演一场场多空大战时，它们的上游企业，米格新材在2024年1月26日成功在深交所过会。公司2019年3月才成立，2023年6月申报创业板IPO，是近年来IPO上会时成立时间最短的企业。

　　米格新材是一家专业从事功能性碳基材料及制品研发、生产和销售的高新技术企业，主要聚焦于高温热场隔热碳材料领域，主要产品包括黏胶基/PAN基石墨软毡、石墨硬质复合毡等，广泛应用于光伏晶硅制造热场、半导体热场、粉末冶金热场等场景。

　　米格新材在2019年成立，直到2021年，高温热场隔热碳材料营收一直是其主营业务收入的唯一来源，后续比重虽有降低，但仍然维持在95%以上。

　　在高温热场隔热碳材料中，又以黏胶基石墨软毡为重，自2020年以来，其比重和石墨硬质复合毡比重节节攀升，二者之和一度超过80%。相应的，PAN基石墨软毡比重则一路下降。

　　我们从招股说明书里可以看到，米格新材的营业收入逐年增加，从2020年的1.36亿元增加至2022年的4.39亿元，年复合增长率为79.58%；归母净利润也在不断增加，从2020年的0.31亿元增加至2022年的1.07亿元，年复合增长率为84.27%光伏史上最快IPO来了！。

　　但也可以发现，虽然营收和归母净利润都在增加，增速却在放缓，这和光伏行业市场需求增速放缓不无关系。

　　让我们再来看一下毛利率情况，从招股说明书中可以看到，米格新材的综合毛利率经历了先升后降的过程，从2020年的44.44%下降至2023年上半年的41.30%。

　　细分来看，黏胶基石墨软毡的毛利率仅在2023年上半年出现了较大下滑，从2022年的53.12%下降至2023年上半年的47.30%；而PAN基石墨软毡毛利率则是一路下滑，从2020年的33.82%下降至2023年上半年的13.07%，直接腰斩。

　　我们可以发现，2020年PAN基石墨软毡的销售均价还在18.08万元/吨，到2023年上半年，销售均价已经下降至14.13万元/吨，不到三年时间里，销售均价下降21.91%。

　　而销售成本则从2020年的11.96万元/吨，上升至2023年上半年的12.29万元/吨，单位成本上升2.76%。

　　在此期间内，光伏行业快速发展带动了硅片市场需求增加，热场隔热碳材料作为晶硅制造过程中的重要耗材，市场规模随之扩大。行业产能扩张，市场供给增加，导致行业竞争加剧，这也为原材料价格上升提供了空间。

　　在行业竞争加剧导致的销售均价下降和单位成本上升的双重作用下，让米格新材的毛利率有较大幅度的下跌。

　　和历史数据比较完，我们再来和行业内其他公司比较一下，以便对米格新材的盈利能力有个更清晰的认知。

　　我们可以发现，米格新材的综合毛利率是要低于行业平均水平的，这让我们更加质疑米格新材的盈利能力。

　　净现比是指公司的经营性现金流量比净利润，如果公司经营现金流量大于净利润，那么表明企业盈利的质量较好，能够有效地将净利润转化为现金。

　　米格新材的经营现金流量均小于净利润，净现比均小于1，在有些年份甚至为复数，这主要是经营性应收项目和存货增加所致，可见其盈利质量也一般。

　　在2021年12月，米格新材的实控人陈新华将其持有发行人股权转让给宿迁辉瑞、徐州天之道、连云港格弘，合计套现2732万元。

　　在4个月之后，陈新华部分米格新材股权转让给11名外部股东，流入资金9000.00万元。

　　至此，加之2021年米格新材分红款和湖南乐橙分红款合计1153.20万元，陈新华合计套现了1.32亿元。

　　对此，米格新材则表示实际控制人股权转让以及现金分红取得的资金，主要用于实缴发行人及相关子公司的注册资本、对外投资、归还个人早期借款本金及利息、借款给员工以及家庭开支等。

　　根据招股说明书，米格新材此次申请上市拟募集资金约5亿元，用于功能性碳纤维材料生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中，有1亿元用于补充流动资金。

　　也就是说，即使现在光伏行业产能仍然过剩，但米格新材仍扩大产能。倘若未来宏观经济环境变化或产业政策调整，米格新材将面临一个不确定性的未来。

　　最后总结一下，米格新材是一家专业从事功能性碳基材料及制品研发、生产和销售的高新技术企业，是光伏行业的上游企业。尽管近几年米格新材的营业收入和净利润呈增长趋势，但由于现在正处于行业周期低谷，其盈利能力及持续发展能力仍然存在着不确定性，加之大股东套现等问题的存在，让米格新材的未来更加扑朔迷离。