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　　产品种类丰富，增资并购有效拓展产业链。公司专注高附加值烯烃深加工产业链，产品聚焦新材料方向，业绩快报披露 2021 年预计盈利 10.8-11.4 亿元，同比高增 69-78%。近年来公司持续推进产业上下游布局，先后收购下游聚羧酸减水剂公司江苏超力、上游原材料甲醇公司新能凤凰（现联泓化学） 、生物可降解材料公司科院生物，持续提升经营稳定性及盈利能力。

　　EVA 树脂：光伏高景气导致阶段性供需紧张，技术优势+一体化布局增强盈利确定性。EVA 树脂下游应用广泛，光伏高景气拉动光伏料消费占比快速提升，目前以 EVA 树脂为主要原料的 EVA 胶膜仍占据较大市场份额，我们预计 2025 年光伏 EVA 树脂需求将达到 180.5 万吨，较 2020 年增加 209%，CARG5 为 25.3%；但光伏级 EVA 树脂扩产周期长、爬坡不确定高，我们预计 2022 年仍有供需缺口 0.2 万吨，持续维持紧平衡。公司聚焦 EVA 光伏料、电缆料等高端产品，技术领先保障成本优势，一体化布局提升经营稳定性，技改项目推动产能提升及产品结构优化，EVA 树脂业务盈利确定性高。

　　新材料平台布局彰显高成长性。公司依托高附加值烯烃深加工产业链，布局多个新材料领域，有望不断创造盈利增长点。1）生物可降解材料领域：公司已启动一期 3 万吨/年 PLA 全产业链项目、5 万吨/年 PPC 工业化生产线建设，布局多种可降解塑料产品；2 ）新能源光伏材料领域，通过扩能改造增加 EVA 产能，并积极布局新产能；3）新能源锂电材料领域，在建 10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目布局电解液溶剂材料、2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目布局湿法隔膜原材料，有望于 2023 年贡献毛利 6.47/0.58 亿元。

　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为 11.07/13.43/16.60 亿元，对应EPS 为 0.83、1.01、1.24 元，当前股价对应 PE 为 33、27、22 倍。公司EVA 树脂技术及成本优势显著，新材料平台布局彰显高成长性，参考可比公司估值，给予公司 2022 年 32 倍估值，对应目标价 32.18 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　原材料价格波动风险，EVA 价格不及预期风险，塑料制品政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，股东（员工持股平台）减持风险受益光伏高景气布局新材料平台成长可期。